b站官方靠什么赚钱?b站盈利模式

整体看来,这一季度中概股业绩相较上季度有显著的提升。然而,股价的表现与上季度大致相同,只有远超预期的股价才有所动态。更甚的是,今年第一季度的大盘环境比上个季度更加严峻,目前大盘正面临可能的二次探底。

在这样压抑的市场情绪下,哔哩哔哩上周四晚间公布了财报,本文将对此进行解读!”

一、公司全貌概览

1、公司简介:Z世代年年轻群体的文化聚集地

哔哩哔哩的前身米库番成立于2009年,是中国早期的动漫视频网站。早期用户主要是动漫迷。如今已成长为以二次元和新生代用户为核心圈子,不断拓展用户外延的中国视频内容社区。

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早期,哔哩哔哩平台上的ACG社区气氛浓烈,UGC成为了主要内容提供方。用户们将自己创作的游戏、动漫视频和电视剧分享至平台,供其他用户欣赏。由于用户群体的共同兴趣点,平台形成了一种良好的分享与反馈环境。自2013年起,哔哩哔哩开始了商业化运营,业务范围逐步扩大,包括直播、游戏代理、合法视频播放及制作等。随着移动互联网及视频化的发展,哔哩哔哩吸引了更多的不同兴趣圈用户,进一步推动了以UP主为代表的内容创作者的成长,大大丰富了UGC与PUGC的内容,使得B站逐渐发展成为Z时代年轻人的视频社区聚集地。2018年,该公司在美国纳斯达克上市,再于2021年在香港证券交易所进行第二次上市。至今,B站已经发展成为中国的大型中文视频内容社区。2022年,公司的营业收入达到了219亿元,而在2022年的第四季度,平均每月活跃用户数提升至3.26亿。

2、业务概览:四大业务齐头并进

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按照收入划分,B站的业务占比由大到小分别直播增值服务、广告、游戏和电商,其中,直播增值为公司最大收入来源(以前是游戏),占比高达42.5%

3、股东回报分析

B站对股东的回报如何呢?用分红再投入的话,公司上市至今年化收益率6.1%,长期回报率不太好,主要是受到这两年中概熊市的影响

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全貌概览初步结论:初步来看,B站的收益率一般,但是放在20末-21年初,B站的收益率非常不错的,这两年受到中概熊市的影响,尤其是像B站这种还在亏损的公司,在熊市中往往是先被开刀的那个!

二、整体业绩情况:收入不及预期,利润端超预期

6月1号周四晚,在港股盘后、美股盘前,哔哩哔哩公布了2023年第一季度业绩。财报显示,B站第一季度总营收为51亿,与2022年同期的40.09亿元相比仅增长0.3%。净亏损为6.296亿元人民币(9170万美元),与2022年同期亏损缩窄72%,调整利润净亏损为10亿元人民币(1.501亿美元),与2022年同期亏损缩窄了38%。日活跃用户达到9370万,与2022年同期相比增长18%

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这里我们只要关注两个指标就行,一个是总收入端、一个是经调整利润端(类似国内扣非利润),这两大指标都是超出了一致性预期

总体收入观察,B站本季度总收入与去年同期持平,创下上市以来的单季度新低,未能达到彭博的一致性预期。

经过调整的利润亏损为10亿,超出了一致性预期。

综合业绩评估:显然,这个业绩是未达标的。原因在于,观察第一季度的业绩后,我们可以看到不少中概股,例如腾讯、快手、京东、理想等,他们的收入和利润都超出预期。其中,快手和理想等在经过调整的利润部分都实现了盈利。然而,尽管在收入和利润上均超出预期,他们的股价基本上仍然在下跌,尤其是像B站这样的,收入还未达预期的情况。

这次B站的整体状况,有点类似于阿里巴巴,同样是收入未达预期而利润超预期。因此,我们需要仔细深入分析究竟是哪些部分导致未达预期,以及是哪些因素导致利润超出预期,这种超预期的情况能否持续。

三、分部分析:四大业务除了广告能打,其他全拉垮

B站的业务总共分为四大部分:分别是直播增值服务、广告、游戏和电商

1、直播增值服务:罕见大幅度放缓,B站要步阿里后尘?

直播增值服务,是目前B站最大的收入来源,占比高达42.5%,快接近了一半江山,且同时,以往这个面向C端客户的业务,一直以来成长速度很好,被寄予厚望

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但本季度,直播增值的收入22亿,仅同比增长5%,一下子从中高速增长来到了个位数的增速,低于一致性预期,令人惊掉下巴!

财报中透漏的信息不多,仅解释为:公司加强了商业化能力建设,以及直播服务的付费用户数量增加所致

由于这业务主要包含B站大会员和直播付费,按照公司的原话,直播付费会员还是在增长的,那么问题就出现在充值大会员身上了!

我猜测,主要是本季度B站的影视缺乏爆款,Q1虽然有《中国奇谭》等口碑内容,但缺乏热门影视,充值的会员就减少,从而减缓会员收入表现

不过就算这样,市场对这收入本来预期就低,如今收入低于预期接近3个百分点来看,可以侧面看出B站的核心业务并非牢靠,长视频的竞争还是很激烈的,尤其是在疫情放开导致外出活动增多时,人们看视频就少,加之这玩意要靠爆款拉动,波动性太大,可见B站的基本盘不稳,这是这季度我新发现B站的最大”雷区”

2、电商:首次出现负增长,二次元也救不了B站

电商目前竞争激烈,除了之前解读的拼多多和快手外,阿里和京东已经日落西山了!

电商是B站这两年重力发展的板块,但迟迟没能担任大任

财报显示,本季度电商和其他业务的收入为5.1亿元,同比下降7%,这是B站电商的首次同比下滑,且跑输电商大盘,而且居然连这么大规模的阿里都跑不赢,让人大跌眼镜!

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电商板块相对同行增速落后,主要是其电商模式跟同行不同

B站的电商业务更多依赖于二次元相关产品,包括手工制品、动画片、漫展门票等产品,这些都是这里的主要产品。同时,盲盒性质的“魔法奖励”也为B站的收入加分不少

但是这部分用户毕竟在社会上属于“小另类”,而不是社会消费的中坚力量,比如像拼多多,电商几乎覆盖男女老少等全对象

如果B站想要在电商上有所建树,要么想方设法在这“二次元”死忠粉中提高他们的购买频次和购买单价,要么学同行一样产品覆盖全对象,摆脱“二次元”的标签,否则电商这块依然会落后于同行,很难形成规模,二次元也救不起B站!

3、游戏:在已经预期供给少的情况下,存量游戏依然不及预期!

在上个季度加之本季度,B站的游戏新增供给端几乎没啥产品,供给太弱,市场也预期了这个结果

但本季度,B站游戏收入11亿元,同比下滑17%,还是跟市场本来就很低的预期,还低了2-3个百分点

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自去年末以来,B站对其游戏部门进行了大规模的人员变动——重组旧团队、购买新工作室,目的在于增强自主研发的精品游戏能力和产品推出速度。然而,我在调查备用游戏质量以及研发周期后,仍持观点,短期的收入仍需依赖联运优秀同行,如米哈游的《崩坏:星穹铁道》。因此,本季度游戏供应链的疲弱,以及存量游戏普遍质量不高,成为业绩未达预期的最大因素!尽管从下个季度开始,B站的游戏供应部分将开始复苏,计划推出2款国内游戏,6款海外游戏。

3月20日,B站获得《闪耀!优俊少女》(赛马娘)的版号,据SensorTower数据,21-23年《赛马娘》一直在日本手机游戏销售榜上名列前茅。此外,B站的《摇光录》、《重构:阿塔提斯》等游戏也在4月份获得了版号。因此,从下季度开始,游戏部门将开始重新增长,但增长的速度如何,在现存游戏未达预期的情况下,仍具有一定的不确定性!

4、广告:唯一扛起大旗的业务

在上季度,在经济回暖的预期下,B站的广告首次出现负增长,但本季度却成了唯一一个超预期的分部业务

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我猜测可能是部分广告主把理应上季度的广告投入,推迟到本季度投入了,为了印证我这个假设,我们把本季度Q1和上季度Q4的和,来和去年同期两个季度做下同比比较!

本次两季度广告收入之和为28.12亿,去年两个季度之和为26.29亿,今年同比平均增长7%,我觉着这个才是B站的真实广告增速,上个季度我们都误会了B站的广告部门了

虽然同比只有个位数增速,但是跑赢线上互联网广告的大盘的!

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如图,本季度互联网广告大盘仅同比增长2.3%,这样一比较的话,B站的广告收入其实是不错的!

综上B站的分部分析,此次收入不及预期,主要是除了广告外的其他全都拉垮所造成的,这不及预期的这三大业务中,下季度除了游戏供给改善带来收入转正的预期外,其核心直播+电商目前来看还未能出现良好的信号!

四、利润端分析:超预期料难持续

虽然本季报B站收入端不及预期,但利润端减亏是超预期的,那我们必须分析减亏超预期的原因,再来探讨能不能持续

根据公式,利润=收入-成本-三费,那么,在收入基本没增长的情况下,影响利润端就靠两大方面,一是毛利率、一是三费

1、高位附近的毛利率料难提升

首先看毛利率,本季度B站毛利率22%,同比去年同期直接加了三个百分点,处在次新高的位置

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因此,利润端超预期,有毛利率的功劳,单单毛利率端就多出了三个点流进了利润端了!

但是,参考B站历史最高毛利率为24%,那本季度的22%再提升的难度就比较大了!

2、三费端:继续降本增效,不是长久之计

三费用端主要减少了营销支出3亿,和上季度一样继续同比下滑30%。而研发费用在上季度裁员的补偿支出+合并工作室的重组费用等一次性费用完结之后,增速也快速放缓至2%。

持续靠压缩费用,总会有个头,不是长久之计,特别是跟收入增速最相关的销售费率,从高峰时期的32%压缩到本季度的17.2%,压榨得基本要到头了,再压榨的话,收入端恐怕也会暴雷!

综上,本季度超预期的利润难持续!

五、全文核心观点:

① 初步来看,B站的收益率一般,但是放在20末-21年初,B站的收益率非常不错的,这两年受到中概熊市的影响,尤其是像B站这种还在亏损的公司,在熊市中往往是先被开刀的那个!

② 从整体业绩上来看,收入端不及预期,利润端超预期,在熊市中一般都当做利空处理!

③拆分各分部分析,除了广告扛起大旗,其他三大分部全都垮了,深入分析给我的感觉是,B站目前的商业模式非常不稳定,下季度除了游戏供给改善带来收入转正的预期外,其核心直播+电商目前来看还未能出现良好的信号!

④ 本季度的利润端超预期料难持续,B站遇到类似阿里的老大难问题,失去成长性后,在熊市中概一通杀的情况下,目前在收入端不错的一些中概都已经便宜的情况下,目前的B站性价比就不高了!

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